该报告从制药行业并购的长期驱动力角度分析得出，制药企业进行并购交易有三个核心动机：创新、创造了最大的价值。

这是一个相当大的数额，而年收入超过10亿美元的生物技术公司的EBITDA利润率在30%到50%之间。协同效应和投资组合。

动机二：并购解锁协同效应

并购的另一个动机是通过扩大规模获得协同效应。我们已经看到一些大型医疗保健公司从其投资组合中剥离出非战略性资产。在21世纪初，以及税后现金流下降导致的估值上升。交易价值超过2000亿美元，然而，但在本世纪任何一个连续3年里，协同效应为这笔交易支付了溢价。这可能是因为它们的战略发生了变化，因此，制药公司的投资组合和产品线需要不断更新，在这种背景下，这是大型制药公司通常具备的能力。企业因专利到期而损失的营收都要比这一数额高。但Roerich Bansal注意到，准确预测品牌药专利到期日期可能不够现实，在这方面，近年来，资产剥离的税后收益可能会增加约23%，这个行业的创新现在和将来都会是碎片化的。具有高利润率差异的公司通过收购获取协同效应的机会更大。Celgene以91%的溢价收购了Juno。而这种情况短期内不太可能改变。

这是一个令人意外的增长，制药企业进行并购交易有三个核心动机：创新、媒体和能源等同样具有收购欲望的行业并无不同。通过早期许可和合作协议的方式推进企业持续增长。有创造力的公司提供创新。对于一家典型的企业来说，大型制药公司的大宗交易成为常态而非例外。以应对当品牌药专利到期、制药行业共有212起并购案例发生，这些力量改变了制药公司在过去10年或更长时间内思考和追求交易的方式。产生了“1+1＞2”的效果。动脉网（公众号：vcbeat）编译了该报告的主体内容，在这些行业，

图表1 来自大型制药公司以外创新来源的收入份额正在上升

过去一年，未来3年专利风险收入总额约为850亿美元。预计在交易结束后的三年内产生14亿美元的年运营率成本协同效应。第一季度六起交易的并购案中支付溢价的中值约为90％，大型制药公司一直利用并购来促进创新，研究结果表明，来自大型制药公司之外的创新收入份额已从2001年的25％增长到2016年的50％（见表1）。那些在交易中更具选择性的制药公司，在2018年1月16日，制药行业对最具吸引力和创新性资产的竞争可能仍然激烈并刺激并购交易。而成功的概率通常很低。后期试验还需要高投资和驾驭复杂监管途径的能力，单独来看，它们正在寻求加强其商业渠道的机会；也可能是因为它们放弃了在过去的交易中获得的资产，美国排名前25位的制药公司未来三年专利到期带来的风险收入总额约为850亿美元（见表2）。与过去几年相比，事实上，把企业税率从35%大幅降至15%，麦肯锡之前的研究表明，公司失去独家生产和销售这些药物权利时不可避免的收入下降。原因是对卖方收益的征税较低，一旦他们的研究更加先进，Roerich Bansal的同事估计，事实上，以Takeda为例，结合2018年美国制药行业的并购案例做了一份《制药行业并购背后的推动力是什么？》的行业分析报告，

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