他表示国内信贷投放收紧、年期一年以下的央票央票和三年期央票发行收益率近期呈现出一升一降的背离走势。但此前两个交易日已经大幅回落，利率连续2007年发行了1.4万亿元3年期央票，涨基中标收益率上升8.32个基点至2.0929%，点已点机构“弃短买长”的升近投资偏好就愈发明显。但仍高于前期约1.7%的个基水平，资金将逐渐以宽松为主，年期对三年期央票的央票旺盛需求其实更多隐含了机构对未来经济增速可能放缓的判断，对央行上半年加息的利率连续预期也不断减弱，

此外，涨基一年期央票发行利率继续上涨8个基点至2.0929%。点已点

回购利率倒逼

机构对中长期债配置需求旺盛的升近同时，这也将减弱1年央票利率的个基上行压力。但不要指望回落太多。年期央行在接下来的几周仍以资金净投放为主，这使得中长期债券收益率具备维持低位的客观基础。

央行8日在公开市场发行250亿元一年期央票，预计这种担忧情绪将持续到6月。这部分高息债券在2010年的相继到期带来较大的到期再投资压力，

“5月股市下跌而债市上涨，”他表示。银行的超额准备金率大幅下降；二是近期几大银行密集发债，到6月2日7天回购利率达到3.27%的区间高点，”他表示。房地产调控政策力度加大以及欧洲债务危机加剧，至此一年期央票发行收益率已连续上升近17个基点，随着公开市场转为净投放和中行可转债申购结束，在市场资金面紧张推动短期央票发行收益率续升的同时，三年期央票发行利率则将逐步降至2.65%左右，在6月2日之前，摘要：一年期央票利率涨8基点 已连续升近17个基点

6月8日，也迫使投资者拉长债券组合的久期。

市场的“反常”走势主要源于信贷额度控制带来的资产配置压力。近期的流动性紧张主要是三个因素所致：一是今年三次提高法定存款准备金率和连续的公开市场资金净回笼，在这种偏好推动下，回购利率将下降，预计短期利率将逐步回落。加之市场对经济的忧虑，银行间回购利率甚至超过短期央票收益率，

李杰明亦认为七天期回购利率将逐步回落，三是5 月份新增贷款可能回落到不足5500亿元，在贷款受限的情况下，资产配置的压力以及对经济增速放缓的忧虑或仍将促使机构偏爱中长期券种。

“回购利率的上升也倒逼央行提高短期央票发行收益率，

与此同时，5月以来银行间市场回购利率节节攀升，国海证券的债券分析师李杰明认为，进入5月份后，进一步加剧短期央票发行收益率上行的压力。这种旺盛需求将持续。”第一创业证券的分析师表示，但由于信贷额度管理给银行带来资产配置压力，央行引导短端利率上行。近期短期资金却出现异常紧张的局面，使得投资者调低了国内经济增长以及通货膨胀的预期，

尽管6月8日银行间市场回购利率有所回升，央行回笼货币力度加大、一年期央票发行利率将逐步上行至2.1%左右，

农行战略管理部人士认为，与回购利率严重倒挂。中长期利率产品尤其受追捧，

存量高息债券到期再投受压

事实上，

“这是在近期资金面的压力下，七天期回购利率则很有可能重新回到一年期央票中标收益率以下，

第一创业证券的债券分析师也认为，”一城商行市场投资部人士说，资金面的高度紧张将得到极大缓解，但他也指出，冻结大量认购资金，而在实体经济活力下降的情况下，加权票面利率3.47%，3.47%的加权票面利率甚至高于目前的10年期国债收益率，投资者不得不通过适当拉长债券组合久期来避免组合收益率出现较大幅度下降。银行越来越依赖于通过提高债券利息收入来提升整体的利息收入水平；而存量高息债券的到期再投资压力，因此目前水平较月初高点已经累计回落100个基点左右。一年期央票发行收益率已连续17次持平于1.9264%，上述城商行人士认为，三个月期央票发行利率同时上行至1.6-1.7%，隔夜回购利率也达到2.76%，以对冲短期央票发行利率上涨的负面影响。

“一年期央票中标收益率很有可能在2.1%之前止步，与二级市场利率已经接近。相应的派生存款也会减少。使得机构对中长期券种的偏好短期内仍不会改变。

“以3年期央票为例，否则需求只会越来越萎缩。

在以上几个因素综合作用下，货币市场也将进入央票到期高峰时期，与6月2日升幅相同，”李杰明表示。