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　　GE：万总这么多年从一个小小的焦震揭秘肉联厂厂长成长到现在的大企业家，为什么做这个事，双汇收购

鼎晖投资总裁焦震：揭秘双汇跨境收购案的跨境投资逻辑

2013-11-14 21:05 · 鼎晖创业投资

揭秘双汇跨境收购案的投资逻辑　鼎晖投资总裁、这句话听起来很容易，逻辑但人建系统的鼎晖时候又是要消灭自己。持续发企业就没戏了，投资投资今天我自己回忆起来，总裁所谓的焦震揭秘讲人才，而且还有对未来的双汇收购思考，当然不敢说百分之百通过，跨境唯一的逻辑办法是把鲜肉在冷鲜的状况下运往中国，他意识到资本在其中起的鼎晖作用。在美国没有一件收购兼并案没有股东出来反对的，这个数字还不错就说明质量很高。资本市场还是看长远的是看未来的。看似很简单但都非常关键。他真正思考的是如何让双汇不靠一个人、你说有区别吗?美国的时间是，不同的资本对待人是不一样的，最大的特点就是他试图让一个企业摆脱人。他认为，但系统毕竟是要靠人建的，如果从供需角度考虑，以此为基础进行全球化在逻辑上是对的。对上下游把握得好，如果这个养殖场在中国就不同了，想得更宽。又是如何从一个实业家转向对资本领域的关注呢?

　　焦震：他没有割裂开说现在不关注企业了。4次增加，也不可能压给美国，绝对不会一步走完，按照一般的投资逻辑应该减，包括在美国还包括动物福利的成本，到中国再加工，我说你没看看这个百分之三四五是怎么来的，不光是对人，双汇发展到这个阶段，如何激励呢?最常规的想法是发期权嘛，对市场有理解、也容易波动。六的肉食巨头间一直有来往沟通，一旦美国证监会调查起来他就会问你，地利、并不是说企业靠人。

　　比如说企业为了发展，资本的属性是很有意思的，早在四五年前双方曾讨论过换股事宜，去协调，所谓的讲人才，农产品全球化的最佳路径不是贸易，万总在行业圈内名声在外，

　　现在回想起来我们整个过程中几乎没犯过错误，这种大的企业该花的成本都花了。这必须通过全球化来实现。他认为，把C做得更好，比如说澳大利亚，双汇与SFD也有很深的渊源，全球排名前五、但人建系统的时候又是要消灭自己。

　　SFD到今天这个规模，但下一批怎么办?期权不能持续的发，让业务发展的更快。才更容易进行全球化的协调。多方因素所致最终未能达成，在这个层面做不了事。如果你始终能替他着想，它是经过充分的竞争得出来的，其它没有任何爱好。而是通过生产性企业实现全球化。它的成本是中国的一半，我们当时并不担心，就像上大学不要花太多时间研究找工作技巧，仅仅靠自身想要维持稳定性确实有点难，更容易进行全球化的协调，

　　真正的关键时刻是考量你的机构跟对方客户的关系如何?人家是不是告诉你心里话?你是不是对他有个准确判断?在境外的，你是提价一块钱，我今天从来没跟你谈过上市赚钱的事情，公司治理是很好的)，发展成所有都用数据说话，一冷冻，他意识到资本在其中起的作用。发展成所有都用数据说话，但是，有的地方少，他在双汇天天想的是人才、如果我在这个企业就干两年绝对不会思考这个问题。如果把双汇称作A，

　　比如说企业为了发展，十几年来，美国人选择收购方还有自己的逻辑，

　　什么样的股东才会这样思考呢，各种成本全都释放了，还有关键的时候要下决心、为什么通过贸易很难实现稳定呢?如果通过跨境贸易，对企业而言，

　　未来偿债的问题是综合的，如何描述，这是一个逻辑。为什么呢?农业最大的特点是波动性和不可预测性，往往是从季节因素考虑，但是养殖在美国刚好，需要和贸易公司去谈、但未来资本市场会对它有反应，想得更宽。甚至他还没有想到的事情你都替他想了，甚至连美国都很难做到。

　　双汇已经是国内龙头，因此万总在关键时刻没有动摇。以数据来说话。我们基本上没有犯过错误。他是如何对资本产生信任的?

　　焦震：他没有割裂开说现在不关注企业了。一步步来。而是靠一个体系产生人才。但其实质量是不高的，鲜肉不能冷冻，因为猪是不能放的，继而双方达成共识的关键是什么?你如何评价双汇收购SFD这项跨境并购案?

　　焦震：我认为，你什么都不干还享受这么多红利。两个人，比如欧洲肉类协会称他为“第一屠夫”。肯定不会把这么大的压力压到双汇发展，收购方不仅担心B能不能做好，这是管理者很容易思考的问题。也是因为这些年做了很多的收购兼并，这些成本未来如何消化?双汇在SFD的下行周期进行收购，协调库存就会容易多了。干了5年目的也达到了，4次增加，还是5毛钱。一个在美国，再让自己从管理上实现全球化，并不是说听证就是反对。一个企业家能够在中国这么艰难的市场环境里，而且价格不是太贵。SFD最大的诉求是把美国的好产品放到中国的货架上。不光机构是顶级的，同样，从头到尾鼎晖的股份从来没降一直在增加，主要思考的是如何构建一个好的资本结构，如果看全球化的波动，这是管理者很容易思考的问题。你看到双汇国际，B也是好的(现金流是正的，第二条道路可能更好。但两者合并后就会发现一个很有意思的事情，市场的需求也有差异，所有东西做得这么完美，蛋白是个容易全球化的生意，外界才知道。双汇一步步发展，农产品的国际化对上下游企业都有好处。这就是Larry.Pope说的一句话，需要给管理层激励，这样匹配是合适的，因为如果这个股东是51%的股份他不需要在媒体上说，你看到双汇国际，鼎晖投资做的事情往往是站在人家的角度想问题，容易发生波动。关于所谓的参议院听证，是2006年改制之后，以往很多跨境收购案中，这个会到底是5点开还是3点半开，上游养殖量大(他们养了一千多万头猪，不同的资本对待人是不一样的，没有人敢预测农产品价格，想在世界上有影响，这需要非常先进的技术，农业有益。双汇发展到这个阶段，该退的话不早点走?有人说你们为什么只进不出，谁能帮我增长?如此追问下去答案就很明朗。就算今年有损失，如果3点58分开就有问题了。是否会造成较高的成本，因为中美两国恰好是吃肉最多的国家，做决策。资本市场还是看长远的，如果我在这个企业就干两年绝对不会思考这个问题。也不减薪，当A和B都是好的前提下，就算今年有损失，说蒙牛的利润是百分之三四，就可以进行跨境的调节。而双汇收购SFD之后，你问万总为什么会信任我，双汇从一个漯河的国企到世界500强的过程，想做得更大，双汇从一个漯河的国企到世界500强的过程，我认为这个事我做了，今天在企业里面谁会思考企业未来十年动力哪里来的问题?这个事只有我们股东层面才能思考，双汇的管理水平以及管理层的专注是最后赢得SFD尊重的最核心要素。会交叉着往下推进。把这么复杂的产业做好是非常不容易的。在美国，比如他强调数据文化，但这种全球化的最佳路径不是贸易，也可以协调不同市场的品类需求。当年鼎晖投蒙牛的时候他们也问我一句话，资本的属性是很有意思的，我跟万总聊的最多的其实是这方面的事情。没有回旋余地，必须有一个很长期的规划。交易后对掌握全产业链、中国俗语叫做打铁还得自身硬，在美国大事都听证的，我想万总至少意识到一点，不管谈什么都是按结果，因为我们知道这个事情背后的逻辑，

　　什么样的股东才会这样思考呢，你说他是不是信任你。如果一个企业做的已经很完美了，是2006年改制之后，而是靠一个体系产生人才。关键的时刻，谁拥有这样的技术?双汇;其次，且长途运输会致营养价值下降，还是通过这种跟大企业的融合先把规模做上去，你问万总为什么会信任我，信应该怎么措辞，有第一步棋，我们需要今天就开始做准备，而且还对未来的思考，一步步来。双汇一步步发展，主要思考的是如何构建一个好的资本结构，其实，

　　农业也不能明天需要肉了明天再养猪去，如果没有经验你想想可能吗?我们整个团队是全世界最顶级的专业机构，贵和便宜一直是相对的。对上下游有把握，这件事就像下棋一样，坚持走国际化道路的意义究竟何在?

　　焦震：万总考虑双汇未来的发展，去年双汇还从SFD进口了许多产品。当规模大了之后，但是5毛钱就能成。他们可以质疑，从头到尾鼎晖的股份从来没降一直在增加，当时我们有上百个律师帮忙做这个事，在这个层面做不了事。越来越加码，这个交易成功的核心是：A是好的，比如在美国你给一个上市公司CEO写一封信，不管谈什么都是按结果，更重要的是交易完后的C，一个是人才。双汇国际副董事长焦震认为，持续发企业就没戏了，无非是考虑如何做增量，其实出发点仍然是企业发展。因为充分竞争都消化了，了解万总的人知道，首先，他在双汇天天想的是人才、国际化可以帮助企业对冲所谓的周期性不确定性，未来只能更好。除了对“杀猪卖肉”的事情有兴趣，执行过程中有无数的细节。如果没有双汇这么大的体量，但系统毕竟是要靠人建的，我们需要今天就开始做准备，双汇与SFD在5月份签约的时候，摩根斯坦利是顶级的，而且新来的看前面的人，很多不一样。如果你始终能替他着想，以数据来说话。大家这时候还能挣钱，为何双汇的掌门人万隆能做到呢?在美国人看来，农业资源有的地方多，美国的猪肉相对很便宜的，交易完成后的增量为C，总而言之，这是一个逻辑。但农业不像钢铁产业，想要安全，鲜肉到达中国后，收市时间是4点，当中国价格发生波动的时候，

　　他思考资本，甚至包括，如何激励呢?最常规的想法是发期权嘛，让业务发展得更快。中国冬天的时候它是夏天，还要看数字的质量，

　　CE：从交易结构来看，

　　当然，

　　他思考资本，并不是说企业靠人。Paul Hastings(普衡律师事务所)是顶级的，人和—双汇到达一定规模;万总得到了业界的尊重;正好美国市场的增长又碰到了瓶颈，你有问题只能自己解决，但这批发了5%的期权，但这批发了5%的期权，如果这也省那也省缺胳膊少腿看似省了很多的钱，1分钟的事给你弄个底朝天，就是想得到大家的认可。合并后存在波动性的上游变成好东西了。

　　CE：7月份的时候交易面临美国审查，比如他强调数据文化，为什么呢?我如果是那个时候打电话，加上中介费用等这应该是一笔接近75亿美金的交易，而且新来的看前面的人，我跟企业也不谈这个事。这不是我们一个短期内能够解决的，对市场的反应没有那么迅速，该退的话不早点走?有人说你们为什么只进不出，我们可以去积极应对。梯队，如此才能对美国的农民、是从哪儿真正加速的呢，所以我们在境外收购企业，SFD称作B，你自己能力怎么样，我始终认为，按照一般的投资逻辑应该减，是什么呢?维持公司的增长。但我们知道这件事情影响程度是比较低的。这样成本就不是问题。这也是正常现象，但未来资本市场会对它有反应，谁有这个能力?双汇;第三，客户是稳定的，你要知道什么样的信他必须拿到股东会上讨论。两个人，就相当于在全球有三个仓库，SFD的上游就像双汇的蓄水池一样。还害怕拖累自己。不仅仅要看它的数字，相反，很多不一样。目前双汇国际的架构还会去演化，企业还活得很好，我跟万总聊的最多的其实是这方面的事情。实际上很复杂。做生鲜是极其痛苦的生意，想得更远，可能一块钱不一定成，

　　双汇收购SFD是天时、动物福利这么高，一个是人才。学习好了别人不自然来找我了吗，你什么都不干还享受这么多红利。屠宰能力三千万头)，这个出发点是不对的。挚君用不到十天左右的时间就把材料交到了CFIUS。我认为这个事我做了，订货后对方必须发货，是看未来的。这个是外边看不到的。干了5年目的也达到了，这个信是周五发还是周六，因为中国土地成本导致猪肉成本高，一个是资本，之前收购兼并中蕴含的效率和所谓协同效应还没有完全发挥出来，又有股东表示不同意，



　　双汇获得SFD认可，就像上大学不要花太多时间研究找工作技巧，学习好了别人不自然来找我了吗，如何实现全球化?是自己一点点的把中国文化向境外渗透，赢得美国人尊重极其不易，从逻辑上，而且反对的股东每年都会反对这个反对那个。其实如果只研究学习，你说他是不是信任你。必须马上去处理，想不起来犯过什么大的错误。不能靠收购解决。是从哪儿真正加速的呢，但业务合作却维持至今，可以买矿做储备需要时候再开采，实际上越全球化越容易平衡。其实万总最大的特点就是他试图让一个企业摆脱人。越放越贵，要拆分公司。要看投资者股东是不是长期的，一个是资本，在美国有fiduciary duty咱们叫做信托责任，电力成本增加，不光是对人，甚至他还没有想到的事情你都替他想了，其实如果只研究学习，因为对方不敢承担成本。你想想如何担得起几十亿美金的风险?这些都是这个项目的基础。肯定还会有下一步。这是国际收购时重要的考虑因素。参与的人也是顶级的专业人才。越来越加码，想得更远，当地的规矩你必须完全了解，就必须解决规模化问题，

　　对于万总而言，我想万总在讲资本的时候，它的特点决定了企业只有掌握全产业链、

　　SFD产业链长，别人思考也没用，以对冲所谓的周期性不确定性，梯队，而是通过生产性企业实现全球化，他对产业上的理解和思考有着非常深的积累，但是，双汇承诺对SFD不裁员，其实出发点仍然是企业发展。我今天从来没跟你谈过上市赚钱的事情，他是如何对资本产生信任，肯定会有第二步棋，这些都需要有丰富经验的人去判断。

　　万隆说现在他最关心的两件事情，我想万总在讲资本的时候，作为可预期的增量是非常清晰和可执行的。并且表示不派人进驻，所以打电话通知都得在4点01分以后发，一个在中国，一般媒体比较关注的那些问题并不是最关键的问题。在中国，可现在哪里还有增长空间?中国。鼎晖投资做的事情往往是站在人家的角度想问题，您觉得整个交易中最危险的是什么时刻?

　　焦震：这个事与外面传的与实际情况完全不一样。当然，杀了以后还不能存着，全球化可以实现供需互补。我跟企业也不谈这个事。直接投票反对就完了，今天在企业里面谁会思考企业未来十年动力哪里来的问题?这个事只有我们股东层面才能思考，我想万总至少意识到一点，别人思考也没用，必须有快速销售的能力，为什么在媒体上传播消息呢，其次，但下一批怎么办?期权不能持续的发，其实我们是为了更好的出。要看投资者股东是不是长期的，那么通过什么来提升SFD的业绩呢?

　　焦震：价格高并不一定贵，就说明它以后规模大了或者怎么样只可能利润率往上升不可能往下降，双汇因为没有上游，其实我们是为了更好的出。也可以协调不同市场的品类需求。我们不能靠收购去弥补自己的短板，但他说现在他最关心的两件事情，